[摘要] 7月30日，中央政治局召开会议，分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。作为部署下半年经济工作的会议，并未提及房地产调控，仅仅提到：“积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展。”
关注房地产融资松动，审计署摸查地方债务，看似不相关的政策却引发了市场对政府“去杠杆”思路的猜想——v
中国经济导报记者|张小平v
7月30日，中央政治局召开会议，分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。作为部署下半年经济工作的会议，并未提及房地产调控，仅仅提到：“积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展。”v
另一牵动市场神经的事件是，审计署决定对地方政府债务进行审计。了解情况是政策规制的前提，这或许意味着政府部门的“去杠杆”得到高层重视。v
两件看似不相关的事件却引发了市场对政府“去杠杆”思路的猜想——政府去杠杆，居民加杠杆。v
审计地方债务+房地产融资松动v
在中共中央层面，每年有3次会议专门研究经济工作，一是每年12月份的政治局会议，该会议通常为同月举行的中央经济工作会议定调，二是中央经济工作会议，为下一年的宏观调控定调，第三则是每年7月的政治局会议，部署下半年的经济工作。v
而7月30日的这次重要会议，却一反常态，对房地产并未提到“调控”二字，说明中央对房地产调控的思路正在悄然变化。在市场人士看来，这或许意味着，对房地产的调控将迎来局部放松。v
事实上，房地产融资的松动早已显现。7月份，在北京等地，地王频现，而截至今年7月，中指研究院[微博]发布的百城房价已是连续11个月上涨。v
7月28日，审计署网站发布消息显示，根据国务院要求，审计署将组织审计机关对政府性债务进行审计。v
此次动作只是中央政府规范地方政府债务的系列动作之一，此前，中央就已经出台了规范地方融资平台的政策文件。v
平安证券[微博]固定部副总经理石磊认为，目前调控的方向已变成规范压制地方政府融资，对房地产融资却悄然放松，这实际上成为给地方政府减杠杆的思路，而居民却会继续加杠杆。“居民加杠杆的工具就是房地产。”石磊解释认为。v
所谓杠杆，指的是通过借债来维持经济增长，其程度经常用债务规模与GDP的比值来衡量。杠杆的存在意味着，只要拥有一定量的资本金，就可以通过借债来撬动更多的资金，用于发展经济，就像物理学中的杠杆。过高的杠杆率可能引发无法偿还债务的信用风险。v
尽管中国经济总体的杠杆率已经很高，但家庭部门的杠杆率却相对较低。正如渣打银行[微博]大中华区研究主管王志浩所指，目前中国整体债务占GDP的比重达到220%，而其中，家庭债务仅占GDP的20%，政府大概是80%，而企业达到120%左右。v
由此可见，中国家庭并不存在债务问题。而通过按揭贷款方式购买住房是家庭部门增加负债的主要方式。v
“去杠杆”应分子分母双管齐下v
这与美国正好相反。正如国家发展改革委经济研究所副所长孙学工在接受中国经济导报记者采访时所说：“虽然美国私营部门的杠杆率降下来了，但最终加到了公共部门上，美国的财政赤字上升较快，美联储的资产负债表也扩张得很厉害。美国通过公共部门的加杠杆降低了私营部门的杠杆。v
对中国这种“去杠杆”思路的影响，石磊认为，中国房地产有明显的负财富效应，拖累消费，结果会有更大的泡沫。房地产调控的思路只能是维稳。v
对于这种政策猜想，孙学工指出，尽管房地产融资有所松动，但按揭贷款的政策并没有松动，并且房贷供给还是比较紧张的。给开发商融资，但最后还得把房子卖出去，才能形成家庭部门的杠杆。v
对于住房贷款，央行在《2013年二季度货币政策执行报告》中提出，要落实好差别化住房信贷政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费，坚决抑制投机投资性购房需求。v
孙学工指出，杠杆率本身有分子和分母，不能只看一方面。对于中国来说，一方面要注意风险，审计署审计地方债务，就是为了把“家底”搞清楚，这个很有必要；但另一方面，在短期之内，特别是在经济下行压力比较大的情况下，还是不宜过度紧缩，应使经济保持在合理的增长空间，在增长的过程中逐步化解风险，也就是把分母做大。如果只专注于把分子做小，同时分母也变小，最终可能反而达不到政策目标。
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